疫情下的全球医药股市

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新型冠状病毒肺炎疫情期间美股在两星期内4次熔断，给全球医药股市带来怎样的影响？

文/ 王浩（复星医药数字科技创新部副总经理兼星邦健康科技公司总经理）

“原以为是黑色星期一，原来是黑色一星期”“美国华尔街现首例人传牛死亡病例”“股市大跌可防可控，未发现国传国证据”……刚过去的2020年3月是段子横行的1个月，也是拉近普通股民与股神巴菲特的1个月。到目前为止，股神巴菲特一辈子只见过美股5次“熔断”，普通股民在2020年3月就见到了4次“熔断”，与股神巴菲特的差别只在一次“熔断”。

因新型冠状病毒肺炎（以下简称“新冠肺炎”）疫情和石油降价引发美股于2020年3月9日、12日、16日、18日接连4次下跌幅度超过7%，触发熔断机制——美国所有证券交易市场暂停15分钟。道琼斯指数从最高峰的29 568.57一度跌到3月24日的18 213.65，跌幅高达38.4%。不仅有熔断机制的美国股市出现大跌，没有熔断机制的英国富时100指数跌幅超过25%、德国法兰克福DAX指数跌幅超过40%、法国CAC40指数跌幅超过30%……全球股市一片哀鸣。

疫情冲击全球股市

此次全球股市下跌的直接导火索是2020年3月6日主要产油国俄罗斯与沙特阿拉伯就石油减产进行谈判破裂。沙特阿拉伯力推进一步减产以应对新冠肺炎疫情带来的石油需求量减少，但此举遭到了俄罗斯的抵制，引发沙特阿拉伯启动报复式增产。全球市值最大公司沙特阿拉伯国家石油公司3月9日开盘即遭遇跌停。

在此次全球金融市场恐慌中，医药股市也没能幸免。表1罗列了美股道琼斯指数和几家重要医药公司在4次熔断前后的股价以及截至4月2日的股价变化。可以看到，在过去的1个月内美国道琼斯指数最高峰下降38.4%，截至4月2日下降了17.21%。同期主要的医药公司股价也普遍下跌，跌幅较高的3家公司费森尤斯医疗、美敦力和葛兰素史克下跌均超过10%。其中，美敦力和费森尤斯两家主要以院内手术器械为主的公司业绩受到疫情期间院内手术急剧下降影响最为明显，股价下调也最为明显。

不过总的来看，在道琼斯指数急速下跌的大环境下，医药股还是表现出了抗压性，受诺华/Incyte公司联合宣布启动其Jakavi抑制剂（ruxolitinib）联合标准疗法用于治疗新冠肺炎患者相关细胞因子风暴的III期临床消息影响，诺华制药的股票还逆市上扬了2.63%。拥有潜在新冠肺炎治疗药物瑞德西韦的吉利德公司股票也一度涨到85.97美元，相比熔断股灾前的3月6日股价上涨8.17%，截至4月2日股价跌幅也仅为3.15%。提供新冠肺炎诊断试剂盒等服务的罗氏控股也表现出较强的抗压性，股票价格仅下跌0.9%。

美股大跌后美国政府采取了一系列的措施进行干预。3月12日，美国联邦储备理事会向市场投入1.5万亿美元流动性回购债券，16日又接连把利率降到零、把存款准备金率降到零，并追加7 000亿美元量化宽松政策，可惜两拨操作后美股依然“跌跌不休”。既然货币政策不行，美国启动了第三轮财政政策主导的2万亿美元救市措施以及6 000亿美元的抵押贷款市场、旅游业财政援助，并向美国家庭直接发放现金。至此，桥水基金创始人达里奥所说的货币政策、财政政策、直升机撒钱三大救市手段均落地，道琼斯指数终于出现反弹迹象。

全球经济一体化连带A股下行

我们再来看看此次疫情期间以及美股4次熔断的两星期内国内股市的变化情况。表2展示国内头部工业企业春节前最后一个交易日1月23日（武汉封城当日）的股价、春节后开市第一天2月3日的股价、美股2020年第一次熔断日前一个交易日3月6日的股价，美股第二次熔断次日3月13日的股价、美股第三次熔断当日3月16日、美股第四次熔断当日3月18日以及最近4月2日的收盘价。

从表2中我们可以看出，自1月23日武汉封城以来到疫情发展进入新阶段国内医药股的股价变化情况。春节后的第一个交易日是2月3日，受疫情影响股价普遍有点下跌，其中仅有同仁堂与上海医药两个上升个例，究其原因与疫情当头中成药如板蓝根、双黄连、连花清瘟胶囊以及治疗流感的奥司他韦（“达菲”）等被市场认为与新冠肺炎预防与治疗正相关有关。其中，拥有奥司他韦的上海医药在2月3日涨幅达9.41%，接近涨停。开市前有市场恐慌情绪认为，疫情会导致股市大跌，甚至有学者呼吁暂停交易直至疫情结束，不过开市后股市实际受影响幅度并不大。

如果仔细观察春节开市后的股价变化详情，医药股在开市后的几天普遍出现了上涨。由于出现了公共健康问题，与之相关的医药板块被普遍看好。不过，这种上涨不到1星期便受到扼制，不少地方政府明确了开工时间要延迟，企业不开工、患者不去医院看病，一季度的经济明显受到影响。

不过，由于我国疫情控制得力，市场普遍预期3月初将复工复产，市场投资情绪乐观，从1月23日到3月6日的涨幅1数据来看，上证指数涨幅为1.95%，不少医药个股涨幅超过大盘，如在疫情期间表现活跃的复星医药涨幅达8.71%。口罩（奥美医疗、振德医疗）、干扰素（安科生物、特宝生物）、额温枪和消毒用品（鱼跃医疗）等与疫情相关子版块的影响还是非常正面的，不少企业的股价在疫情期间最高峰增长超过200%。

随后新冠肺炎疫情在全球蔓延，意大利、伊朗、韩国、西班牙、德国、法国、美国等国确诊病例飙升，因疫情减少了用油量等因素带动了国际原油价格下降，两相叠加引发了美股的熔断以及全球股市的大幅下跌。从3月6日开始美股4次熔断迄今，无论是A股、港股还是全球医药板块都难以幸免。

其中，重要诱因是随着全球疫情的不断扩散，各国纷纷宣布停工、锁国，物资与人员的流动受到阻隔，在全球经济一体化的今天，我国也很难不受影响。此外，由于全球疫情不断严峻化、输入性感染的案例不断增加，民众与市场情绪依然谨慎，我国全面复工复产的日期持续延迟，经济一季度下行的趋势已经非常明显。

受此影响，我国股市从3月6日后也打开下行通道，表2中涨幅2显示上证指数从3月6日到4月2日下跌8.37%，医药股也出现普遍下跌行情。其中，在香港上市的几家公司如华润医药、中国生物制药、石药集团下跌尤为明显，华润医药的跌幅甚至高达33.28%。与相对乐观的国内股票市场相比，港股显然更为悲观，其间港股恒生指数跌幅高达20%。

受疫情期间物流受阻、医院客流急剧下降等影响，医药商业公司面临的挑战巨大，无论是跌幅33.28%的华润医药，还是跌幅15.3%的华东医药，都是典型的医药商业公司。上海医药则因其强劲的医药工业板块表现对冲掉商业板块风险，表现了较好的抗跌性。

观察国际市场，即便新近获得美国食品药品监督管理局（FDA）授权开展新冠病毒自动检测的罗氏控股，以及拥有潜在能治疗新冠肺炎药物瑞德西韦的吉利德在这波黑色3月行情中也未能幸免于难，股价一度跌幅达10%，受益于美国政府一系列刺激政策才止跌回升。不过，在生物技术领域，正在进行新冠病毒监测的美国联合诊断公司以及相关联的Inovio、iBio等公司的股价都有不错表现。防护装备制造商雷克兰工业的股价上涨了55%，联合保健产品公司的股价更是上涨了1370%。

与美股市场罗氏控股和吉利德勉强抵御寒潮相比，情绪更为乐观的A股市场中获得了BioNTech公司授权新冠肺炎疫苗商业化的复星医药则享受了更好的待遇，复星医药股价相对于武汉封城当日上涨22.22%，相对2020年美股第一次熔断前股价上涨12.44%。

长期持续看好全球医药市场

尽管此次熔断事件给全球医药板块带来不小的影响，但全球医药市场长期看多的基本盘依然非常强劲。对中国市场来说，人口老龄化、居民健康消费意识增强等长期利多行业的趋势并不会改变。用药需求与其他消费需求相比，可以短期被抑制或推后，但必然不会消失，肿瘤等重大疾病患者哪怕在疫情期间的需求依然非常强烈。慢性病患者出于疫情期间避免感染风险的考虑不去医院，但长期对关键疾病指标控制的需求不会减少，随着疫情逐步缓解，需求的恢复会快于其他行业。

此外，对创新药企业发展长期看好的趋势依然不会变。在国际市场，具有全球影响地位的基本都是创新药企业；在国内市场，中央政府通过一致性评价、集中采购等降低仿制药价格、鼓励创新药的决心非常大。此次疫情更让政府看到了医药研发能力的重要性，未来对创新药发展的支持力度只会更大。国内创新药龙头企业恒瑞医药如今市值高达4 150亿元人民币，在上证指数下跌时依然保持了一定的涨幅就是市场对创新药认可的最直接体现。

而今，中国的抗疫之战已经出现黎明的曙光，虽然我们依然不能掉以轻心，但社会经济生产已然逐步回归正轨。然而，国际市场的抗疫之战才刚刚开始，截至2020年4月3日，海外累计确诊人数已超过100万人，日新增人数已近10万人，我国的抗疫主要阵地也从武汉转移至严防海外疫情输入。

如果美国、欧洲各国以及印度等国能采取如我国一样的强力干预措施，也需要至少8星期左右时间才能控制住疫情，其间对经济、对医药板块的短期影响无法避免。但是，作为抗周期性板块的医药板块，未来的发展必然是光明的。

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